起底一汽广汽重组：不止用200亿合并南北丰田
导语 Introduction 一汽和广汽的重组，将树立“用资源整合提升效率、破除内卷”的标杆。 “中国汽车产业年度最大新闻来了。” 卫金桥老师在会议室里这样对我们定论——9月14日广汽集团的停牌公告，终于让一汽广汽整合重组的消息能够公之于众。 但其实我们早在去年就已经听到了风声，只是当时不能对外透露。 你也许觉得广汽公告说得很含蓄：正在筹划以发行股份方式购买一汽股份持有的“某整车合资公司”部分股权。 但所有的沉默与安静，背景声音都震耳欲聋。 三天前，国家发展改革委刚提到，支持大型企业集团以市场化、法治化方式推进兼并重组，避免在产品设计和技术研发方面同质化竞争。 根据市场测算，广汽可能收购一汽丰田约25%股权，对价约200亿元。一汽将由此成为广汽第二大股东。 这件事的核心，不能简化成“用200亿合并南北丰田”。南北丰田合并只是水面上的那一截。水面以下，是一场更深层的资源重排。 一汽有品牌积淀，有完整研发制造体系，有别人复制不了的历史地位。广汽有更强的市场化能力，身处华南新能源汽车产业最密集的区域，在整车电动化和三电技术上沉淀颇丰。 丰田品牌在华的经营权，将更多交给广汽。利润和技术，则向一汽开放。200亿对价只是支付手段，不是目的本身。 让一汽的资源和广汽的市场化能力各自发挥优势，并且为“用资源整合提升效率、破除内卷”立起标杆，才是这笔交易真正的底层逻辑。 01 打造国内销量第一？ 根据目前流传的市场测算，广汽可能通过发行股份收购 一汽股份持有的一汽丰田约25%股权，对价约200亿元。 若按广汽A股停牌前4.7元上下的发行价计算，需要增发约42.55亿股。交易完成后，一汽将持有广汽约29.44%的股份，接近30%，成为仅次于广州汽车工业集团的第二大股东。广州汽车工业集团的持股比例可能从约54.02%降至约38.1%，但在没有一致行动安排的情况下，仍可能保持控股地位。 这些数字，均属市场估计或假设，并非正式披露数据。一汽持股接近30%，也不意味着自动获得董事席位，最终还要看重组协议约定和股东会选举结果。一切以广汽集团发布的重大资产重组预案、审计评估结果及监管审核文件为准。 目前一汽丰田的股权结构是一汽股份持有50%，丰田汽车公司持有45.7706%，丰田中国持有4.2294%。 根据我们获得的消息， 广汽入股后，将与广汽丰田进行整合，成立统一的销售公司，预计丰田占股50%，一汽占股25%，广汽占股25%。此外，困扰两边经销商已久的姊妹车型内讧也将消除，渠道彻底打通，所有车型均可在所有门店销售和维修。 该模式得到了丰田方面的大力支持。 为何一汽广汽重组？为何这样重组？答案在于“一道加法，一道减法”。 加法在于规模。 按照全球惯例，30%左右的股权，已经足够让一汽广汽销量合并，类似当年雷诺日产三菱。 把两家集团过去十七年的销量放在一起看，合并后的体量有清晰的轮廓。 2009年，一汽194.5万辆，广汽60.6万辆，合计255.1万辆，当年冠军270.6万辆。2013年，合计391万辆，冠军507.3万辆，差距拉大。2016年，合计475.6万辆，冠军647.2万辆。到2020年，合计575.1万辆，首次超过当年冠军的560万辆。2023年，合计587.2万辆，冠军491.2万辆。2024年，合计520.3万辆，冠军427.2万辆。2025年，合计502.4万辆，冠军460.2万辆。 可见，如果一汽广汽合并，近年销量在500万到580万辆之间，有希望争夺国内第一，与比亚迪2026年的销量期望值处在一个档次。 减法在于消除内耗。 来自经销商端的反馈更直接：“丰田目前国内的价格战，主要就是一汽丰田和广汽丰田内部竞争，例如格瑞维亚（参数丨图片）和赛那。 如果南北丰田合并，价格战减弱，那么每辆车的收益估计能达到万元级别。 ” 这个“每辆车一万元”，无论是对销售渠道还是对汽车公司而言，都是至关重要的。 数字本身不产生竞争力。体量带来的资源密度，才产生竞争力。一汽和广汽目前各自背着多套研发平台、多个品牌体系，在同一个价格带里互相消耗。合并后如果能在后台完成平台统一和采购集中，同样的销量基数下，单车摊销的研发成本和采购成本可以显著下降。 比亚迪的垂直一体化之所以可怕，不在于它卖了460万辆，而在于460万辆的规模被电池、电驱、芯片、整车平台全部吃进去，每一层都有规模效应。 一汽广汽的合并如果只是把两个数字加在一起，不触动后台的重复建设，那500万辆就只是一个好看的数字。但如果能把一汽的商用车底盘、红旗的高端定位、广汽的电动化平台和丰田的混动体系理顺，这个体量的含金量是另一回事。 “国内第一车企”的名头，不在销量表上，在资源表上。而一汽广汽的互补性，决定了更深层次的重组意义。 02 一汽拿到技术，广汽获得品牌 一笔交易里，最容易被看见的是股权和数字。
